19Q1紡織服裝收入、凈利潤增速中位數分別為4.52%、10.51%。SW紡織服裝業企業中,19Q1收入、凈利潤增速位于0-100%的公司合計分別為54、52家,分別占板塊公司總數61%、58%,其中收入增速位于50%-100%的公司有2家,分別是森馬服飾和華升股份,凈利潤增速位于50%-100%的公司有7家,包括比音勒芬、健盛集團、孚日股份、探路者、諾邦股份、聯發股份和金鷹股份。制造公司由于18Q1人民幣升值造成利潤損失,形成低基數;19Q1匯率相對平穩,導致利潤大幅提升,增速快于服裝家紡板塊。

休閑服飾:高基數下收入端仍高增18.83%。19Q1板塊收入、凈利潤分別為122.01、16.78億元,同比分別增18.83%、3.74%,較18Q1增速分別提升+4.39、-15.05pct,毛利率為44.42%,較18Q1提升2.32pct,凈利率為13.76%,較18Q1降低2.00pct。凈利率降低,主因期間費用較18Q1有所提升,19Q1銷售、管理+研發、財務費用率分別為18.28%、5.82%、-0.60%,較18Q1提升+4.04、+0.38、-0.04pct。19Q1休閑服飾公司同店表現良好,內生增長性較強。19Q1海瀾之家收入同增5.23%,其中線下銷售收入同增5.69%,公司門店數量增加主要集中在18H2,新開門店尚處于培育期,貢獻的收入較小,我們認為19Q1公司成熟門店同店收入有所增長。19Q1森馬服飾收入同增63.90%,剔除并表KIDILIZ影響,收入同比增速約為32%,我們認為19Q1休閑服飾、童裝同店收入延續18年增長趨勢。19Q1太平鳥收入同減4.46%,其中線下收入同減5.90%,公司主要集中在18H2開設店鋪,新開門店尚處于培育期,我們認為19Q1成熟門店同店收入與18Q1基本持平。國務院發文刺激消費,個稅減免政策執行,可選消費有望提振,我們預計休閑服飾將有所受益,疊加19Q2服裝零售高基數因素消除,預計休閑服飾景氣度將延續。

女裝:收入同比減少7.71%,凈利端企穩。19Q1板塊收入為49.58億元,同比減少7.71%,較18Q1增速降低48.54pct。19Q1板塊收入增速降低,由于1)歌力思收購IRO自17年4月并表,2)維格娜絲收購TW并自17年3月并表,增厚18Q1板塊收入,18Q1增速處高位,3)安正時尚自18年11月并表禮尚信息,影響19Q1板塊收入增速,剔除上述影響,19Q1女裝板塊收入增速為-12.94%,較18Q1增速降低37.48pct。19Q1板塊凈利潤為2.67億元,同比減少43.51%,較18Q1增速降低43.51pct,18Q4凈利潤同比增速為-119.43%,19Q1凈利潤增速環比改善。19Q1毛利率60.35%,較18Q1降低5.50pct,凈利率為5.38%,同比降低3.41pct,18Q4凈利率為-1.76%,19Q1板塊凈利率環比有所改善。19Q1期間費用略微上升,19Q1板塊銷售、管理+研發、財務費用率分別為45.42%、8.20%、2.48%,較118Q1分別+4.61、-0.70、+0.35pct。